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美元回升难改长期弱势我的钢铁

发布时间:2019-06-13 22:00:45

美元回升难改长期弱势我的钢铁

7月下旬以来,美元汇率一改过去4个月持续下滑的态势,突然出现反转,其中,欧元兑美元汇率由1欧元兑1.015美元一度下降到1欧元兑0.975美元,美元兑日元汇率则由1美元兑116日元回升到1美元兑120日元。截止2002年8月20日,欧元兑美元年内升值9.66%,美元兑日元年内贬值9.88%,升降幅度均较7月初有明显收缩。 经济形势依旧 从理论上讲,经济基本因素对汇率的影响更多地表现在长期趋势上,事实上,与一两个月前相比,当前美国实体经济上空的阴云未见减散,反而更加沉郁,经济衰退的威胁没有缓解,而是在继续加剧,近,国际货币基金组织(IMF)将美国2002年经济增长率的预估值由原来的2.5%下调到2.2%,并计划将其2003年经济增长率预估值由3.25%调降至2.6%。 对于美元汇率的短期逆转具有实际意义的是,国际金融市场从担心美国一家的经济衰退扩展到忧虑美国经济恶化对欧洲和亚洲产生连带影响而拖累全球经济表现。国际货币基金组织在调低美国经济增长率的同时,把德国今明两年的经济增长率预估值调降至0.7%和2.1%,分别降低0.2和0.6个百分点,把法国今明两年的经济增长率预估值调降至1.3%和2.4%,分别降低0.1和0.6个百分点。 事实再次证明,上世纪末日渐突出的经济全球化浪潮直接的结果是形成了世界经济同步发展的基本格局,使美国经济成为世界经济整体走势的风向标:全球范围配置及流动的资本把美、日、欧三大经济体紧密地联系在一起,须臾不可分离,三个经济体的商业周期步伐由原来的此消彼涨、相互补充逐渐转为一荣俱荣、一损俱损、同步进退。其中,GDP占世界总产出接近30%的美国,其经济走势对其他国家和地区具有极大的影响力:美国经济繁荣牵引全球经济加速增长,新兴市场经济的迅速复苏得益于美国对该类经济体各类出口的大量吸纳;相反,美国经济放缓则成为世界经济增长的牵制性力量,出现美国向全球输出“经济减速”的现象。可以这样说,正是美国与欧元区经济增长同步转差的事实再度支持了美元汇率的回升。 美股美元同步调整 考察美元汇率变化与美国股市表现的相关关系,我们发现,美元汇率的反转与美国主要股市的止跌回升在时间上基本同步,在形成因素方面则有很多共性。 首先,从时间上看,7月底以来,美国股市改变了过去一年多持续单边下行的波动态势,间或出现力度显着的回升,股市的回升直接作用于外汇市场,推动美元汇率走强。 其次,从成因上看,美国股市上升的主要原因是对美国联邦储备委员会降息的预期,以及美国本土投资者从共同基金公司赎回投资,迫使基金公司出售海外资产回流美国,从而既为美国股市注入了新的资金来源,推动市场反弹,又在外汇市场形成了对美元的新的需求,支持美元汇率回升。 而美国股票市场把美国联邦储备委员会降低利率作为利好因素则具有一定的短期性色彩,事实上,目前美国的短期利率水平已经处于历史性的低点,再次大幅度降低利率的空间十分有限,降低利率对经济的刺激作用还取决于实体经济具体表现,以及对于已破裂泡沫的吸收程度。因此,美国股票市场回升过程中对于降息效果的乐观预期存在一定程度的非理性倾向,并影响了本轮回升的可持续性。 国际资本变局 近,经济基本因素、市场预期及收益率的变化趋势等因素推动国际资本流动格局出现如下调整趋势。在总的国别构成方面,国际投资者对美国的资本投入行为日趋谨慎,表现为流入美国的直接投资增幅下降。2001年全年,外国在美国的直接投资额仅为1329亿美元,比2000年创纪录的3356亿美元大幅度减少。 在流入美国的国际资本的市场分布方面,美国股市新增外资投入增速减缓,美国政府债券及企业债券的外资流入增加。从美国财政部公布的数据看,今年前5个月,外国投资者购买美国公司股票总额为13488.81亿美元,低于2000年同期的15377.07亿美元,以及2001年同期的13697.68亿美元;外国投资者购买美国国债25232.02亿美元,大大高于去年同期的22263.34亿美元及前年同期的17988.8亿美元;外国投资者购买美国企业债券为3477.68亿美元,高于去年同期的3303.41亿美元和前年同期的1782.6亿美元。显然,在股市风险日益显现的背景下,美国国债和稳健的公司债券正在成为国际资本的重要投资品种。 美元汇率逐步下滑 综合分析美元汇率调整的过程,我们发现,决定美元汇率波动方向的因素非常复杂,而在不同时期,各因素作用的方式和程度有很大的区别,不同因素之间又存在多种组合形式。综合考察上述几个方面的因素在近期美元汇率波动中的作用,我们发现,美元汇率的回升主要是各类短期因素作用的结果,无法改变美元汇率长期走软的基本态势,美元汇价的调整过程仍将持续,但是,考虑到美元作为国际货币的独特属性及美国作为世界经济体的庞大规模和经济发展的动力,美元汇率的下滑将是有限度的、可控制的渐进过程。 (鄂志寰 中国银行国际金融研究室主任) 《国际金融报》

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