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中国中铁601390增发短期略有摊薄但利

发布时间:2019-10-13 06:48:23

  中国中铁(601390):增发短期略有摊薄但利于业务结构调整

  事件:公司 6 月19 日公布非公开发行方案,本次非公开发行A 股股票的数量不超过151788 万股,其中中铁工认购不超过85158万股,发行价格不低于4.11 元/股,即不低于定价基准日前20 个交易日公司A 股股票交易均价的90%。

  本次非公开发行股票的募集资金总额不超过62.39 亿元。其中,中铁工认购的金额不超过35.00 亿元。募集资金主要用于两个项目:(1)深圳地铁5 号线BT 项目,使用资金44.35 亿元,该项目于2007 年12 月开工,预计2011 年6 月竣工。

  该项目财务内部收益率为8%;(2)柳州市“双拥大桥、维义大桥、广雅大桥及北外环路”BT 项目,使用资金18.04 亿元;预计这些项目分别于2011 年10 月至2012 年3 月陆续竣工,每个子项目回购期限为2 年,从竣工日起算。据测算,柳州市“三桥一路”BT 项目财务内部收益率为12%。

  简评:非公开发行方案整体提升公司的综合实力。就本身的增发项目而言,项目已经用了部分自有资金投入,将在未来的一年到一年半陆续竣工并逐步给公司带来BT 收益。假如2010 年能够增发完成,对2010 年公司的业绩可能有一些摊薄;我们预计这些增发项目能够在2011 年给公司带来.5 亿元的收益,对公司2011 年业绩不会明显的摊薄与增厚。长期来看,有助于公司收入结构的优化,我们预计其它业务(包括BT、资源等业务)对公司的利润贡献能够从2009 年的3.2%(分部利润比例)提升到2011 年的%的水平。

  我们暂时维持公司的盈利预测, 年的每股收益为0.39 元、0.49 元,鉴于公司在手订单和新签订单充足,未来几年成长性比较确定,按照停牌前6 月11 日收盘价4.57 计算, 年动态市盈率为11.72 倍、9.33 倍,估值吸引力较强,维持“买入”评级。

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